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10个高频交易的行业术语,你懂几个?Pinned highlighted

永远在路上 发表在策略研究 2019-11-19 09:41:56

策略研究
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投资者对于高频交易High-Frequency Trading (下文简称“HFT”)的了解越多,越能够帮助大家更客观更理性地看待高频交易,并帮助行业更好地发展。

HFT的发展是基于快速、灵敏和先进的计算机系统和信息网络技术,所以许多HFT的术语也和计算机、信息技术有关,我们简要整理了关于高频交易的10个行业术语,希望可以帮助大家更好地了解这个领域。

小闪温馨提示,本文基于美国证券与期货市场为背景,就高频交易展开的介绍,为了更好地理解这些术语,本文并没有完全直译并引入了一些说明案例。

本文翻译自《Understanding High-Frequency Trading Terminology》,点击阅读原文可查看原报道。

01、Co-location主机托管

相信这个名字大家都不再陌生吧,Co-location是提高交易效率的大杀器,指的是HFT公司或自营交易团队将自己的交易主机与交易所的主机放置在同一机房。

(请注意,以上以及本文所处的背景都是美国市场,在中国市场,Co-location是指物理距离上尽可能近的机房。)

交易所需要向高频交易公司收取百万美金的“低延迟访问”特权费,Co-location已经成为交易所丰厚盈利的来源之一。

正如迈克尔·路易斯在其《Flash Boys》一书中所解释的那样,对Co-location的巨大需求是某些证券交易所大幅扩展其数据中心的主要原因。

例如,旧纽约证券交易所大楼占地46,000平方英尺,而位于新泽西州莫瓦市(Mahwah)的纽约证交泛欧交易所(NYSE Euronext)数据中心差不多是旧纽约证券交易所的9倍,面积为398,000平方英尺。

但这并不是一个专为高频交易公司提供的服务,买方机构和数据供应商也经常通过主机托管寻求速度优势,比如Bloomberg,Dealogic和Moody’s Analytics等。

02、Flash Trading闪电交易

也有翻译为闪电指令,交易所在向所有市场参与者发布交易信息前,会优先闪现买进或卖出订单的委托情况给高频交易机构,闪现的显示时间只有几分之一秒。

具体而言,当一个交易者提交一个订单后,它不是立即将未成交订单转移到另外一家交易所,而是在一个极短的时间内——通常是30到500毫秒(1秒等于1000毫秒),以“全国最佳买卖价”的价格,先在本交易所内“闪现”给其市场参与者(通常是高频交易商)。如果30到500毫秒的时间耗尽后该订单还未完成,才将该信息转移到其他交易所。换言之,闪电订单给高频交易商提供了抢先交易的机会。

闪电交易存在争议是因为HFT公司可以利用这些信息优势在其他投资者挂单之前进行交易,虽然这可能被解释为合法化的抢先交易(Front Running)。

纽约州参议员查尔斯•舒默于2009年7月写信给时任SEC主席夏皮罗指出:“这种不公平严重损害了市场的诚信,导致市场出现了二元化的结构。其中,享有特权的内部集团获得了某种前置性的待遇,而其他人则被剥夺了按照公平价格进行交易的权利。”

目前,许多交易所都禁止使用闪电交易。

03、Low Latency低延迟

指的是从信号发出到收到的时间。

更低的网络延迟意味着更快的交易速度,为了能尽快执行订单并在交易中获取竞争优势,HFT交易者为此斥巨资来获得更快的计算机硬件、软件和网络传输速度。

延迟的最大决定因素是距离,即信号从一个点传输到另一个点,所需要通过的光缆的物理距离(通常是光纤)长度。

两点之间直线最短,谁的光纤最直,谁的物理距离最短,谁的距离就最快。

但即使是通过最短的距离架设的光缆,也无法保证最低的延迟,因为由于物理原因,光信号在光纤中传播的速度并不能达到光速,从物理距离上来说,没有比Co-location更近的了。

因此使用Co-location的高频交易公司的延迟时间要小得多,因而交易优势远远超过服务器位于数英里之外的竞争对手公司。

有趣的是,使用Co-location的客户无论托管在交易所内的哪个位置,他们都是通过相同长度的电缆传输,相同的延迟时间。

04、Liquidity Rebates流动性佣金返还

大多数交易所采用“做市商模式”来提供股票流动性。

在这种模式中,投资者和交易者以执行限价订单的形式从交易所获得小额的佣金返还,无论买单或卖单,只要交易成功,交易所即向该流动性的提供商支付佣金返还。

因为他们被认为有助于股票的流动性,即他们是流动性的“制造者”。

虽然返还的佣金通常是每股1美分,甚至更少,但每天交易数百万股,也可以累计非常可观的返还收益。

因此,越来越多的以专门获取佣金返还为赢利目的的交易策略便应运而生了。

05、Matching Engine撮合引擎

交易所交易系统的核心,用来匹配买卖订单。电子化交易前,是由交易大厅的工作人员负责执行。

由于撮合引擎需要匹配证券市场的所有买家和卖家的委托订单,因此撮合引擎的稳定运转对于确保交易所的正常运作至关重要。

撮合引擎在交易所的机房里,为了能够更快地把订单传输到交易所进行撮合,HFT公司会尽可能地把自己的主机靠近交易所的数据中心。

06、Pinging试单

指的是以小额的(通常是一两百股)、不断提价的(例如每次增加一分钱)、不能立即成交便立即撤销的订单(Immediate-or-Cancel Order,简称IOC订单)的策略,以便窥探到暗池或交易所的大额隐藏订单。

你可以把Pinging想象成类似于一艘船或潜艇发出声纳信号来探测即将到来的障碍物或敌方船只。在HFT环境中,Pinging被用来寻找隐藏的“猎物”。

为了发现大订单的存在,高频交易公司对每只上市股票进行100股的出价和报价。

一旦高频交易者发现存在大单,就抢先交易,扫单之后(即吃掉已有的流动性)再以稍差后的价格(更高或更低的价格)提供“新的流动性”,向机构投资者反向买卖,从中牟利。

Pinging被一些有影响力的市场参与者比作“诱饵”,因为它的目的就是吸引有大量订单的机构暴露出他们的计划。

07、Point of Presence接入点

交易者连接交易所交易系统的接入点。

无论是听取行情、报单交易,为了减少网络延迟,HFT公司的目标是尽可能地把服务器接近交易所。请参阅“Co-location”。

08、Predatory Trading猎物算法交易

也有翻译为捕食交易,掠夺者交易。

一些HFT公司通过人为制造的价格来诱使机构投资者提高买入价格或降低卖出价格,从而锁定交易利润。

举个栗子:

假设机构投资者的心理成交价格在30~30.05 美元之间。猎物算法交易商用Pinging来寻找其他投资者潜在的连续算法订单。

在计算机确认价格为30 美元的算法报单的存在后;

猎物算法交易程序即发起攻击:报出价格为30.01 美元的买单,从而迫使机构投资者迅速将后续买单价格调高至30.01 美元;

然后,猎物算法交易商进一步将价格推高至30.02 美元,诱使机构投资者继续追逐。

以此类推,猎物算法交易商在瞬间将价格推至机构投资者所能接受的价格上限30.05 美元,并在此价格将股票卖给该机构投资者。

猎物算法交易商知道30.05 美元的人为价格一般难以维持,从而在价格降低时进行补仓赚取利润。

09、Securities Information Processor证券信息处理器

该技术用于收集来自不同交易所的报价和交易数据,整理和整合该数据,并不断传输所有股票的实时报价和交易数据。

SIP计算所有股票的全国最佳买入价和卖出价(NBBO,National Best Bid Offer),但由于数据量庞大,收集、汇总来自不同交易所的股价数据需要好几毫秒,而传送又得花费好几毫秒,而这几毫秒的延迟就可以帮助高频交易员预先了解到市场并从中获利。

SIP协议没有规定不允许高频交易员在交易所内设置电脑以更快地计算出自己的股价数据,他们也正是这样做的,所以,高频交易团队以更强的计算机系统性能以及Co-location的优势让他们比普通投资者早了解到市场的走势。

10、Smart Routers智能路由

是一种利用复杂的算法将大订单拆分成小订单发给不同交易所的技术。

下单时,智能订单路由(SOR)技术能够通过交易算法将大量订单拆分后,先指向暗池(Dark Pool)再指向交易所,为交易者提供最佳的订单执行机会。

由于不同经纪商的智能路由策略的存在,机构投资者的大单通常要发给多个交易所。但是,发往各个交易所的所需时间不同,这其中轻微的延迟就给了具备技术手段的HFT探测其他市场参与者交易意图的机会。

通过提前在A交易所获知投资者交易信息,并在B交易所迅速买入股票,再转手以稍高的价格卖给投资者。即赚取在不同交易所的价差。

近年来,HFT一直争议不断,但无论您如何看待HFT,希望以上内容都可以帮助您更好的了解这个有争议的话题。

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